Aktuálny ekonomický a trhový prehľad: Kľúčové fakty
Dátum: 8.6.2025
Ekonomická situácia
Spojené štáty americké
Celková inflácia (CPI) v apríli 2025 medziročne klesla na 2,3 %, čo je najmenej od februára 2021. Jadrová inflácia (bez potravín a energií) však zostáva vyššia, na úrovni 2,8 %. Prognózy Clevelandského Fedu na máj/jún 2025 naznačujú celkový CPI medzi 2,40 % - 2,67 % a jadrový CPI medzi 2,84 % - 3,01 %. Fed vníma infláciu ako "mierne zvýšenú" a inflačné tlaky spôsobené clami zatiaľ považuje za prechodné, hoci FOMC revidoval prognózu jadrovej inflácie PCE na konci roka 2025 na 2,8 % práve kvôli clám.
Miera nezamestnanosti sa v prvom štvrťroku 2025 pohybovala okolo 4,1 % a očakáva sa jej mierny nárast na 4,2 % - 4,3 % do konca roka. Počet žiadostí o podporu v nezamestnanosti koncom mája mierne stúpol na osemmesačné maximum (247 000), ale zostáva historicky nízky. Trh práce vykazuje známky ochladzovania (menej dobrovoľných odchodov, jedno voľné miesto na nezamestnaného oproti dvom v decembri 2022), ale Fed ho stále považuje za "solídny".
Odhady HDP pre prvý štvrťrok 2025 naznačujú mierny pokles o 0,2 % (ročné tempo), čiastočne v dôsledku nárastu dovozu pred clami. Prognózy rastu na rok 2025 sa líšia: prieskum Philadelphia Fed očakáva 2,4 %, zatiaľ čo OECD 1,6 % a základný scenár Fedu 1,7 %.
Fed na zasadnutí v máji/júni 2025 ponechal cieľové rozpätie pre sadzbu federálnych fondov na úrovni 4,25 % - 4,50 %. Zdôrazňuje zvýšenú neistotu a riziká pre infláciu aj zamestnanosť. Prevláda "trpezlivý politický postoj" kvôli neistote, najmä v obchodnej politike.
Európska únia
Výhľad rastu pre eurozónu je utlmený, OECD projektuje mierne posilnenie z 0,8 % v roku 2024 na 1,0 % v roku 2025. Domáca neistota v EÚ ovplyvňuje rast a menu. Celková inflácia v ekonomikách G20 (vrátane hlavných krajín EÚ) by sa mala zmierniť z 6,2 % v roku 2024 na 3,6 % v roku 2025. Skoršie prognózy (UBS, január 2025) naznačovali, že ECB by mohla znížiť sadzby o 100 bázických bodov v prvej polovici roka 2025, čo by kontrastovalo s opatrnejším prístupom Fedu.
Globálny kontext a obchodná politika
Očakáva sa spomalenie globálneho rastu z 3,3 % v roku 2024 na približne 2,8 % - 2,9 % v roku 2025. Neistota v obchodnej politike je kľúčovým faktorom oslabujúcim globálny rast. Rokovania medzi USA a Čínou sa zastavili krátko po dohode z 12. mája 2025 kvôli sporom o kritické nerasty a technológie. Riziká spojené s clami podľa niektorých analytikov nie sú plne započítané do trhových cien.
Kľúčové trhové ukazovatele
Ropa
Začiatkom júna 2025 sa ropa Brent obchodovala okolo $65 - $67 za barel, WTI okolo $61 - $65. EIA predpovedá priemernú cenu Brentu na $66/barel v roku 2025 a $59/barel v roku 2026, kvôli rastúcim zásobám a slabšiemu dopytu.
Zlato
Ceny zlata dosiahli v apríli 2025 rekordnú úroveň takmer $3 500 za uncu. Začiatkom júna 2025 sa obchodovalo okolo $3 309 - $3 400. Hlavnými hnacími silami sú nákupy centrálnych bánk, geopolitické napätie, obavy z inflácie a očakávania slabšieho dolára a nižších sadzieb.
Zemný plyn
Ceny Henry Hub sa začiatkom júna 2025 pohybovali okolo $3,72 - $3,79/MMBtu. EIA očakáva priemernú cenu $4,10/MMBtu v roku 2025, podporenú silným exportným dopytom (LNG) a nižšími zásobami.
Americký dolár
Po dosiahnutí maxima nad 110 začiatkom roka 2025, DXY koncom mája testoval podporu okolo 99,40, pričom rezistencia bola na 100,65. Výhľad je neistý, UBS predpovedá silu v prvej polovici roka 2025 a možné oslabenie v druhej polovici roka 2025.
Umelá inteligencia
Adopcia GenAI vo firmách sa medzi rokmi 2023 a 2024 zdvojnásobila na 65 %. Viac ako 75 % organizácií používa AI v aspoň jednej funkcii. McKinsey odhaduje dlhodobý potenciál AI na $4,4 bilióna v pridanom raste produktivity. Už 34 % spoločností používajúcich GenAI uvádza významné zvýšenie produktivity.
ILO odhaduje, že každý štvrtý pracovník je v povolaní s určitou expozíciou voči GenAI, ale väčšina pracovných miest bude skôr transformovaná než zrušená. Kľúčom bude prepracovanie pracovných postupov a rekvalifikácia.
Prevládajúce riziká
- Perzistencia jadrovej inflácie a neistý dopad ciel na ceny.
- Zmiešané signály o raste v USA a riziko globálneho spomalenia.
- Zastavené obchodné rokovania USA-Čína a hrozba ďalších ciel.
- Rozdielne prístupy Fedu a ECB môžu viesť k volatilite na menových trhoch.
Ekonomický a trhový výhľad na obdobie 2025-2026
Makroekonomický výhľad
Spojené štáty americké
Všeobecné prognózy: Výhľad rastu HDP USA na rok 2025 je neistý, prognózy sa pohybujú od 1,6 % (OECD) do 2,4 % (Philadelphia Fed SPF). Kľúčovým faktorom zostáva neistota ohľadom ciel, ktorá môže spôsobiť volatilitu a zvyšuje riziko recesie (niektorí analytici ho vidia na takmer 50 %). Očakáva sa postupné zmierňovanie inflácie, no jadrová inflácia pravdepodobne zostane nad 2 % cieľom Fedu (prognóza jadrovej PCE na konci roka 2025 je 2,8 %). Dopad ciel na infláciu je stále nejasný – Fed ich zatiaľ oficiálne vníma ako "prechodné", ale pripúšťa riziko dlhodobejších efektov. Trh práce pravdepodobne bude pokračovať v ochladzovaní, s mierou nezamestnanosti okolo 4,2 % - 4,3 % ku koncu roka 2025. Väčšina ekonómov očakáva, že Fed zachová "trpezlivý politický postoj" a sadzby na úrovni 4,25 % - 4,50 % aj v nasledujúcich mesiacoch, pričom znižovanie sadzieb považujú za možné skôr v druhej polovici roka 2025, v závislosti od dát.
Môj osobný názor: Domnievam sa, že Fed pristúpi k zníženiu sadzieb skôr a agresívnejšie, ako sa všeobecne očakáva. Ekonomovia z Fedu podľa mňa vedia, že inflácia spôsobená clami neprehreje ekonomiku a ich pozornosť sa sústredí hlavne na ochladzujúci sa pracovný trh. Práve ochladzovanie trhu práce bude podľa mňa kľúčovým faktorom pre rýchlejšie znižovanie sadzieb. Zároveň predpokladám, že Donald Trump uzavrie colné dohody v priateľských zneniach so všetkými kľúčovými partnermi už v priebehu tohto leta. Toto by malo spôsobiť výrazné upokojenie trhov, podporiť rast hodnoty amerického dolára a viesť k poklesu výnosov amerických dlhopisov.
Európska únia
Všeobecné prognózy: Očakáva sa mierne oživenie rastu HDP eurozóny na 1,0 % v roku 2025, s pokračujúcim zmierňovaním inflácie v širšom regióne G20. Možná divergencia voči Fedu.
Môj osobný názor: Vzhľadom na výrazné znižovanie sadzieb ECB (aktuálne na 2%) očakávam, že na jeseň 2025 alebo najneskôr na jar 2026 budeme mať sadzby na hypotékach na úrovni 2,5% - 2,8%, prípadne aj nižšie.
Globálny kontext a obchodná politika
Všeobecné prognózy: Očakáva sa spomalenie globálneho rastu na približne 2,8 % - 2,9 % v roku 2025. Obchodná politika zostáva kľúčovou neznámou. Aktuálne rokovania USA-Čína a neistota ohľadom ciel predstavujú významné riziko pre globálny rast a môžu prispieť k inflácii.
Môj osobný názor: Ak sa podarí stabilizovať situáciu ohľadom ciel podľa mojich odhadov (priateľské dohody s kľúčovými partnermi), mohlo by to významne zlepšiť globálny výhľad a znížiť inflačné tlaky z tohto zdroja.
Výhľad pre kľúčové triedy aktív
Zlato
Všeobecné prognózy: Očakáva sa, že si udrží silnú pozíciu, s prognózami na koniec roka 2025 často v rozmedzí $3 100 - $3 900 za uncu, prípadne aj viac. Podporujú ho nákupy centrálnych bánk, geopolitická neistota a očakávania slabšieho dolára a nižších sadzieb.
Ropa
Všeobecné prognózy: Ceny pravdepodobne zostanú utlmené, EIA predpovedá priemernú cenu Brentu okolo $66/barel v roku 2025 a $59/barel v roku 2026, kvôli rastúcim zásobám a slabšiemu dopytu.
Môj osobný názor: V prípade stabilizácie obchodnej politiky a uzavretia priateľských dohôd (ako som spomínal vyššie) očakávam, že americký akciový trh by mohol narásť do konca roka 2025 o viac ako 10%. Zároveň, v dôsledku posilnenia amerického dolára spôsobeného týmto vývojom, očakávam ďalší zisk USD voči EURU v hodnote okolo +5%.
Umelá inteligencia – vývoj a dopady
Všeobecné prognózy: Očakáva sa pokračujúca integrácia AI naprieč odvetviami. Väčšina pracovných miest bude skôr transformovaná než zrušená, s dôrazom na rekvalifikáciu. AI má značný potenciál pre rast produktivity, no vyžiada si prepracovanie pracovných postupov.
Investičné stratégie a sektorové odporúčania
Všeobecné odporúčania: Udržiavať vyvážené, diverzifikované portfólio s defenzívnym sklonom a dostatočnou likviditou. Opatrnosť na akciových trhoch vzhľadom na napäté valuácie a riziká pre zisky. Preferované sektory: Defenzívne (zdravotníctvo, utility, spotrebný tovar základnej potreby), Technológie/AI (firmy s cenotvornou silou, polovodiče, softvér), Energetika (ako hedž). V pevnom výnose uprednostniť kratšie až strednodobé splatnosti (2-5 ročné štátne dlhopisy USA) a kvalitné firemné dlhopisy. Komodity: Zemný plyn môže zostať na vyšších úrovniach kvôli exportu LNG, priemyselné kovy sú citlivé na globálne spomalenie.
Záver
Všeobecný pohľad: Výhľad zostáva neistý, kľúčovými faktormi budú vývoj obchodnej politiky, inflácie a reakcie centrálnych bánk. Diverzifikácia a flexibilita budú pre investorov nevyhnutné.
Môj osobný pohľad: V prípade naplnenia mojich očakávaní ohľadom uvoľňujúcej menovej politiky Fedu, stabilizácie obchodných pomerov prostredníctvom colných dohôd a následného posilnenia dolára a rastu akciového trhu, by investičné príležitosti mohli byť výrazne pozitívnejšie, najmä v amerických aktívach.
Upozornenie na záver:
Tento text je čisto môj subjektívny pohľad na aktuálne dianie. Neberte ho ako investičný návod ani ako prognózu. Trh je riziko – to, čo dnes vyzerá ako racionálna stratégia, sa zajtra môže stať pascou. Vždy konzultujte so svojím finančným sprostredkovateľom a diverzifikujte.